钟前高瓴护航淡马锡、启明加持嘉和生物登陆港股高开2167%

本文来自合作媒体:投中网,作者:马慕杰。猎云网经授权发布。

港交所又迎来一家明星生物创新药公司。

2020年10月7日,嘉和生物药业有限公司(下称“嘉和生物”)正式登陆港股,发行价格为每股24港元,开盘每股29.2港元,涨21.67%,截止发稿前市值136.39亿港元。

这样的担心不无道理。显然,与传统汽车产业对比,比亚迪已经并非靠传统的汽车业务逻辑抬升市值空间,其已经被划入科技阵营,以此谋取资本市场注意。从特斯拉的估值强势超越丰田集团便可窥见一斑,这同时打开了新能源车企的估值天花板。

2008年10月15日,曾任全球最大生物制药公司Amgen工艺开发科学总监的周新华正式加入嘉和生物,担任公司首席执行官。这也是嘉和生物早期发展阶段中的关键一步。

在招股阶段,嘉和生物的认购十分火爆。据悉,嘉和生物公开发售获得超1200倍认购,共引入12名基石投资者,包括高瓴资本、淡马锡、泰格医药等。

但这样的想象空间究竟有多大?也要被打上大大的问号。

值得注意的是,嘉和生物的第一大股东正是高瓴资本。而如今,伴随嘉和生物的成功上市,高瓴资本也因此迎来了2020年以来的第六个医疗领域IPO项目。

根据嘉和生物招股书,IPO前,高瓴资本旗下的HHJH and HM Healthcare持有35.49%的股份,为第一大股东;康恩贝全资子公司康嘉医疗及康和医疗合计持有16.03%的股份,为第二大股东;沃森旗下沃嘉持股10.42%;淡马锡通过Aranda Investments及TG River持股6.86%,海通证券旗下子公司持股2.52%。

虽然嘉和生物目前尚无用于商业销售的产品,但其产品研发管线十分丰富。

经过了控制权的多次易主,嘉和生物最终落入高瓴的口袋,成为高瓴自己的创新药公司。自此,嘉和生物的发展也再次登上新的台阶。

随着新能源汽车市场崛起,作为行业领军企业的比亚迪,自然成了受资本市场热捧的那一个,这也是其股价连续增长的重要原因。

越是农业生产形势好的时候,越不能麻痹松懈,越要坚持底线思维、增强风险意识,毫不放松抓好粮食生产。要强化政策保障,压实粮食安全责任制,加快转变农业发展方式,推动“藏粮于地、藏粮于技”战略落地见效,充分调动广大农民的积极性、主动性和创造性,把各项惠农政策落到实处,让农民真正享受到丰产又增收的实惠,才能有效保护种粮积极性。

值得一提的是,如今在汽车供应链上,比亚迪已经拥有完整的“三电”制造能力(电池、电机、电控),它同时还是国内最大的车规级IGBT厂商,最大的BMS厂商,完整的供应链布局加强了比亚迪的成本控制和风险应对能力。而在汽车业务之外,比亚迪的代工业务如消费电子制造,口罩加工等在过去一段时间也是频频释放利好,在疫情期间依然保持着良好的增长。

车市回暖,销量超预期发展带来的利好正在显现,尤其在新能源汽车市场,多只股票的上涨很好地证明了这一观点。十月份以来,新能源板块整体上涨3.4%,其中宁德时代上涨11.5%,国轩高科上涨14%。

解决好十几亿人口的吃饭问题,始终是我们党治国理政的头等大事。习近平总书记高度重视粮食生产和安全,强调“十几亿人口要吃饭,这是我国最大的国情”“要坚决扛稳粮食安全责任”“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上”,提出新时期国家粮食安全的新战略,带领全国人民走出了一条中国特色的粮食安全之路。今年以来,全国各地经受住防疫、防汛等多道关口考验,稳住了三农基本盘,一幅幅农业丰收、农民增收图景,折射出农业高质量发展带来的新气质,也让粮食安全防线越筑越牢。

制表人:亿欧汽车 郑伟雄

蔚来、小鹏汽车、威马汽车等造车新势力以智能网联属性得到二级市场青睐,而偏向传统车企的比亚迪的估值显然讲得是另外一个故事。比亚迪作为新能源汽车产业龙头企业,占据着特殊位置,在整车、零部件、消费电子、电池及光伏业务、城轨交通领域均有布局,这使得其可想象空间变大。

高瓴在资本市场不断出手的同时,也在不停收获。

而仅在一年时间里,周新华就带领团队完成了当时认为有潜在价值的靶点抗体重磅炸弹生物类似药产品线与研发时间表,在药物研发方面取得了阶段性进展。2011年,嘉和生物的估值已升至3.65亿元。

不过,招股书提到,公司正在组建内部商业化团队,以支持前两至三款获国家药监局批准的药物资产(包括GB226)的上市。短期内,公司还计划招聘管理人才,分别致力于PD-1及乳腺癌产品的商业化。

嘉和生物投资人启明创投执行董事陈侃表示,“嘉和生物是最早在中国创立的创新药企业之一,研发管线丰富,研发布局遍布全球。启明创投相信嘉和生物在香港联交所的成功上市,会助力公司多个产品管线的商业化进程,未来嘉和生物将研发出更多极具潜力、蓄势待发的创新药物,成为全球顶尖的生物制药平台。”

周新华有着非同一般的科学创新与新技术评估能力,是生物制药业界公认的单克隆抗体领军人才。他于1990年获英国Belfast女王大学药学院博士学位,并在英国伯明翰大学生化系和美国Oklahoma大学化学系从事博士后研究。

根据招股书,截止最后可行日期,公司建立起由15款候选药物组成的产品管线,包括CDK4/6、HER2、PD-1、VEGF等肿瘤市场十大热门靶点,这些药物在中国具有巨大的商业化潜力,涵盖已知及新型生物学通路。

去年12月,工信部发布的规划中指出,2025年新能源汽车销量占比达25%左右,根据乘联会的计算,按照25%的销量目标,2019年到2025年的复合增速将超33%,未来发展空间巨大。

在产能扩张上,比亚迪刀片电池弗迪重庆工厂将在今年年底建成8条产线,以实现20GWh以上的年产能目标。今明两年规划新增26Gwh刀片电池产能,满足自身产品切换。此外,比亚迪计划将原有的30Gwh三元锂电池产能部分切换至刀片电池。

保障国家粮食安全是一个永恒课题,任何时候这根弦都不能松。尽管我国粮食生产连年丰收,但对粮食安全始终要有危机意识,今年全球新冠肺炎疫情所带来的影响,更是给我们敲响了警钟。应该清醒地看到,在今后相当长的一段时间里,我国粮食供需紧平衡的基本态势不会改变。受制于农业资源禀赋短缺、农业人力资本投资不足、农业经营规模不够经济等因素,我国粮食安全的基础仍有待进一步巩固增强,保障粮食安全的任务还十分艰巨。

目前,嘉和生物已挑选出六款主要候选药物,在治疗多种肿瘤、自身免疫等慢性疾病适应症方面极具潜力。包括GB491(lerociclib),一款差异化的口服CDK4/6抑制剂;GB221,一款新型HER2单克隆抗体(单抗)候选药物;geptanolimab (GB226),一款新型PD-1单抗候选药物等。

手中有粮,心中不慌,这在任何时候都是真理。特殊时期,粮食安全的重要性更加凸显。我们持续抓好粮食生产,稳住“三农”基本盘,依靠自身力量端牢自己的饭碗,就能为应对各种风险挑战赢得主动,为保持经济持续复苏、社会大局稳定奠定基础。

不过,值得一提的是,虽然嘉和生物当前股东背景星光熠熠,但回顾公司一路成长历程,可以说是坎坷不平。

中汽协数据显示,9月份全国动力电池销量为6.9GWh,同比增长18.6%,其中三元电池销售3.5GWh,同比下降17.5%;磷酸铁锂电池销售3.4GWh,同比增长121.1%。也就是说,磷酸铁锂电池基本与三元电池基本势均力敌,这在过去两年多来是从未出现过的。

“抗体药研发的timing很重要,嘉和不仅是厚积薄发,而且也是‘后来者优势’。”周新华曾在采访中表示,要把眼光放得长远,嘉和生物要打造一个百年老店。

10月16日是第40个世界粮食日。自1981年起,有关国际机构、世界各国政府每年在这一天都要围绕发展粮食和农业生产举行纪念活动,今年世界粮食日的活动主题是“齐成长、同繁荣、共持续,行动造就未来”,我国的系列宣传活动主题是“端牢中国饭碗、共筑全球粮安”,旨在进一步唤醒全民的粮食安全意识,用实际行动端牢中国饭碗。

当今世界,粮食安全挑战依然严峻,全球仍有8亿多饥饿人口,国际粮食贸易面临着保护主义和单边主义的干扰,不稳定因素增加,全球粮食安全治理已成为全球经济治理的重要组成部分。中国在端牢自己饭碗的同时,将以具体切实的行动与世界各国携手奋进,在全球粮食安全治理舞台上发挥更加积极的作用,为促进世界粮食安全,共同创造一个无饥饿、无贫困、可持续发展的世界作出新的更大贡献。

当然,高瓴不止观测到了生物医药这一细分领域的变化与投资机会,在医疗健康行业的全产业链中,高瓴基本实现了全域布局。高瓴创始人兼首席执行官张磊曾直言,高瓴在大健康产业投资了160多家企业,其中中国企业超过100家,总投资金额超过1200亿元。

虽然在业务上已经进行了前瞻性布局,想象空间巨大,但3800亿元的市值,依然让行业认为比亚迪有被过分高估的风险。依照当下市值,比亚迪的市值已经超过了上汽集团和广汽集团的市值总和,同样超过了造车新势力里股价扶摇直上的造车新势力蔚来企业和理想汽车的市值总和。

基于丰富的研发管线与巨大的商业化潜力,嘉和生物颇受知名资本青睐。CVSource投中数据显示,IPO前,嘉和生物的投资方包括高瓴资本、淡马锡、启明创投等头部机构以及各路产业基金。

这其中,除沛嘉医疗有限公司外,其余5家均为创新生物医药领域的企业。可以说,在创新药赛道,高瓴基本完成了对行业龙头的全覆盖。

而作为国内新能源汽车的龙头企业,比亚迪股价更是一路走高。最新股价显示,截至10月26日股市收盘,比亚迪股价已经涨至139.96元,市值突破3800亿,对比今年年初股价47.63元,股价累计上涨逾190%,尤其是近两个月,股价上涨态势明显。

当然,有个无法回避的现实是,由于公司目前仍处于研发投入期,因此至今尚无盈利。公司营收主要通过按服务收费合约向客户提供研究及制造服务产生的收益。

嘉和生物最早可追溯到2007年12月,当时为惠生控股(集团)有限公司(下称“惠生控股”)旗下附属子公司,专注治疗领域的大病适应症的候选药物研发业务。

“我们公司目前有17项临床试验正在亚洲推行,预计在未来12至18个月内将分别向国家药品监督管理局提交两项新药上市申请(NDA)及向国家药监局及美国食药监局提交四项临床研究用新药申请(IND)。”嘉和生物在招股书中提到。

制表人:亿欧汽车 郑伟雄

国以民为本,民以食为天,一米一饭关系国家安危、人民幸福。自古以来,粮食安全都是治国安邦的头等大事,事关国运民生,是国家安全的重要基础。回顾“十三五”以来,我国粮食生产稳定发展。2019年全国粮食总产量达13277亿斤,创历史新高。人均粮食占有量超过470公斤,高于世界平均水平,也高于国际公认的400公斤安全线。中国人的饭碗牢牢地端在自己手里,为中国经济社会发展发挥了“压舱石”作用。

或许可以用一个词来形容嘉和生物的发展进程,那就是“厚积薄发”。

在他看来,在中国的产业版图中,医药医疗行业一定会占据非常重要的位置。而对医疗瓴域的投资,核心在于以患者为中心,发现真正能够为医疗生态带来创新活力的长期要素。

比亚迪值3800亿吗?事实上,资本市场本是一场豪赌,被寄予厚望的比亚迪还没到高枕无忧的时候,能否实现自己的潜力将重塑市场对于比亚迪的信心

据悉,高瓴很早就成立了专业的生物医疗行业投资团队,对医疗行业中的细分领域进行持续研究。而之所以在高风险的创新药领域如此重注,是因为高瓴提前预判到中国原发创新开始爆发,原研药是重要方向、PD-1是最重要、最可能的突破领域。

作为医疗赛道的重仓者,2020年,高瓴无疑迎来了医疗赛道的丰收年。

事实上,高瓴在一级市场对生物医药的布局肇始于百济神州。早在2014年,高瓴就参与了百济神州的种子期融资,此后便全程押注。与此同时,高瓴也开始了在创新药赛道系统性的密集布局。

近年来,除了中国上海及美国旧金山建立研究中心外,嘉和生物也一直在全球范围内扩展研发布局,以建立及丰富新药产品管线。目前,公司已建立由15款靶向候选药物组成的产品管线,涵盖已知及新型生物学通路。

嘉和生物背后的投资方阵容堪称豪华。

这背后,不只得益于新能源汽车政策的推动,还与市场环境存在较大关系,围绕特斯拉的新能源汽车股均处于走高态势。加上近期比亚迪在销量及业绩方面取得的成绩,一切似乎欣欣向荣。但与此同时,这也使得外界怀疑比亚迪能否撑得起3800亿元的市值。

而且,得益于公司计算辅助抗体设计(CAAD)功能的差异化双特异性单抗抗体平台,嘉和生物亦拥有强大的尖端双特异性抗体候选药物组合目前处于临床前阶段。

但根据其2019年数据可以判断,其营收下降主要由汽车业务所致。其在汽车及产品相关的收入同比下降16.76%。数据显示,2019年比亚迪汽车总销量为46.1万辆,同比下滑11.39%。而2020年1-9月,比亚迪汽车销量同比下滑幅度达到19.9%。这意味着其在2020年结束前还有很大的挑战。

淡马锡、启明等一众豪华投资阵容加持,高瓴为第一大股东

2013年底,A股上市公司沃森生物发布公告称拟通过签署股权转让协议收购并控股嘉和生物。后者将积极推动公司单抗药物业务板块的布局与发展。

比亚迪引以为傲的动力电池业务目前也仍处在追赶者的地位。数据显示,2020上半年中国动力电池市场份额宁德时代以绝对优势拿下48.7%,比亚迪以14.2%的市场份额屈居第三。而放眼全球,比亚迪6%的市场份额也落后于松下、宁德时代和LG化学,这对于比亚迪来说既是机遇也是挑战。

制表人:亿欧汽车 郑伟雄

另外,嘉和生物的经营亏损主要来自于行政开支、研发开支及其他亏损。这其中,2018年、2019年及截至2020年3月31日止三个月,公司的研发开支分别为达至2.71亿元、4.39亿元及1.11亿元。

过去比亚迪虽然在电池、电机、电控上都实现了自主自控,但是零部件基本对内供应,仍具有较大成长空间,现阶段随着比亚迪开放供应链的战略转型和产能提升,动力电池外供将开始进入兑现期。国内方面,公司已经配套长安、小康等车企,并已进入北汽新能源公告;海外客户方面,已获得丰田定点,并有望供应福特、奥迪等全球知名车企。比亚迪凭借刀片电池的技术突破有望提升其在全球动力电池的供应链地位。

据公开资料显示,比亚迪研发的刀片电池能量密度提高50%以上,大大改善了磷酸铁锂电池在续航能力方面与三元锂电池的差距,同时又保持了磷酸铁锂电池安全性好、使用寿命长的优点。如今,刀片电池已经搭载在比亚迪旗舰车型“汉”上,而未来有望推广至全新秦 EV、秦 Pro EV 和宋 Plus等车型。

制表人:亿欧汽车 郑伟雄

在动力电池业务进展上,比亚迪的刀片电池也使得其在市场中的想象空间得到进一步提升。

“在具体实践中,高瓴从2014年起就开始广泛支持包括PD-1创新药、外包研发/外包生产研发(CRO/CDMO)、眼科、骨科、口腔、辅助生殖、肿瘤放疗、微创外科、连锁药店、医学实验室、医疗人工智能等多个领域的创新企业,深度见证并参与了医药医疗行业发展的黄金时刻。”张磊在其《价值》一书中如此表示。

然而,4年之后,沃森生物便甩掉了嘉和生物。2018年6月,沃森生物拟将其持有的嘉和生物注册资本近1.85亿元对应的股权转让给HH CT Holdings Limited。根据双方协定确定,嘉和生物整体估值为34.7亿元。

根据财报显示,比亚迪2017-2019年的归母净利润分别为人民币40.66亿、27.8亿、16.14亿,净利润持续下滑,而不得不提的是,净利润中很大一部分来自于政府补贴,财报数据显示,2017年政府对于比亚迪的补助数额为12.75亿元,2018年这一数据为20.73亿元,2019年比亚迪计入当期损益的政府补助为14.83亿元。剔除政府补贴后比亚迪的盈利表现更不理想。

“中国的生物制药领域虽然落后于美国,但我们的发展后劲很大。”周新华曾表示,嘉和生物不仅是要和国内的抗体药企比,更是要和国外大药企进行同等级的竞争。

从其营收构成来看,比亚迪2017年主营业务收入占比中,汽车业务占比达到54%,手机部件及组装业务占比达到38%,二次充电电池及光伏业务达到8%。而2018年这三部分构成比例是58.44%、32.47%和6.88%,2019年的构成比例是49.53%、41.79%、8.22%。从其三年主营收入构成表现来看,比亚迪收入构成较为稳定。

亿欧汽车认为,资本市场看好比亚迪,主要由于其近期市场表现和长远发展的深层逻辑。截至目前,比亚迪已经在自己的赛道上进行了多领域业务布局,未来想象空间巨大。从长远角度来看,资本市场仍然处于高涨情绪当中,倘若比亚迪能够兑现自身潜力迎来业绩拐点,那么现在的市值很可能只是起点。

CVSource投中数据显示,IPO前,嘉和生物共获得了四轮融资,吸引了包括高瓴资本、淡马锡、启明创投、华润正大生命科学基金、海通开元、盈科资本、金晟资产、融汇资本以及上市公司康恩贝等众多知名投资方。

高瓴资本联席首席投资官、高瓴创投生物医药及医疗器械负责人易诺青表示:“嘉和生物在港交所挂牌上市,标志着公司发展掀开新的篇章。长期深耕于创新型生物制药领域的嘉和生物拥有丰富的在研产品管线和清晰的商业化路径。我们将一如既往坚定支持嘉和生物,在新一轮战略布局中,不断提高研发效率和服务品质,加速企业创新发展,满足更多未被满足的患者需求,在长期主义之路上,做时间的朋友,一起创造更大的价值。”

培育“后发优势”,15款靶向候选药物组成丰富产品管线

数据的背后正是比亚迪发展的真实写照。从新能源市场竞争环境而言,如今国内新能源市场已经进入中场战事,虽然在今年9月,比亚迪旗下旗舰车型比亚迪“汉”成功入围高端轿车市场,销量大幅增长,但如今外有特斯拉降价冲量,内有造车新势力小鹏汽车等异军突起,在此背景下,人们不得不担忧,未来补贴退坡后的比亚迪还能否继续维持此前的龙头地位。

招股书提到,公司上市后,高瓴资本不再是公司控股股东,却仍是单一最大股东。

亿欧汽车认为多年来深扎新能源领域的比亚迪到了开花结果的时候,引来业绩拐点。而未来,业务多元化、开放化的比亚迪有望成为新能源解决方案供应商,大幅提升公司价值。

根据CVSource投中数据,自2020年以来,除了基石投资之外,高瓴共收获了6个医疗领域的IPO项目,分别为杭州泰格医药科技股份有限公司、上海君实生物医药科技股份有限公司、甘李药业股份有限公司、沛嘉医疗有限公司、天境生物科技有限公司与嘉和生物。

在销量表现上,自2015年开始,比亚迪已经连续完成了全球新能源市场销量的四连冠,而在2019年全球销量市场上也仅次于特斯拉。今年以来,根据乘联会2020年1-8月数据,无论是纯电动市场还是插电混动市场,比亚迪均排名前二,综合市场占有率约12%。

高瓴,再收获一家医疗企业IPO

“如果用我的技术、声誉为我的祖国做点什么,那才叫完美。”周新华曾在采访中如此表示决定回国的原因。据周新华后来回忆,彼时,惠生控股给了他一千万美金的研发资金。

众所周知,2020年是医疗领域的IPO大年,曾出现了一天三家医疗企业同时上市的盛景。而且,更特别的是,这三家企业背后,都出现了高瓴资本的影子。

根据招股书,2018年、2019年及截至2020年3月31日止三个月,嘉和生物的收入分别为688.2万元、1303.9万元及无营收;同时期,嘉和生物的净利润分别为-2.88亿元、-5.23亿元及-1.43亿元。

嘉和生物成立于2007年,是一家专注于肿瘤及自身免疫药物的研发及商业化的生物制药公司。自成立以来,嘉和生物的战略重点一直侧重于有大量未满足医疗需求的主要治疗领域,研发的候选药物涵盖全球前三大肿瘤靶标及十款最畅销药物中的五款。

端牢中国饭碗,需要进一步推动完善全球粮食安全治理。粮食事关国运民生,一国公民的粮食权得到保障,是他们享有其他方面人权的基础。作为世界上最大的发展中国家和人口最多的国家,中国坚定地承担起维护世界粮食安全的责任,既立足自身,将中国人的饭碗牢牢端在自己手中,又放眼世界,积极与世界各国携手应对全球饥饿问题,共同推进全球粮食事业健康发展。

这其中,高瓴资本不仅是嘉和生物的机构投资者,还是第一大股东。

但从更长远的角度判断,亿欧汽车认为,比亚迪在三电领域的想象空间将成为其建立护城河的关键领域。