民生策略哪些行业依然兼具安全边际与向上弹性

看涨幅:公用事业、银行、建筑、石化行业年初以来明显滞涨。

在大级别上升行情中,滞涨行业存在轮动机会,而超跌行业上涨时向上弹性更大。年初以来,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%,传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅较高,均大于56%。

再次,中国足球文化底蕴单薄,投资足球的企业,大多只是将足球作为工具,企业的资金链直接决定了球队的命运。回顾中国足球职业化进程,甲A年代,冠名的大多是烟草企业,如今大多是房地产企业。对这些企业来说,足球队仅仅是附属品,球队运营得好,企业品牌价值直线上升,比如恒大;企业运营不好,足球队瞬间就倒塌,比如天津权健;而更多的企业如果搞足球不挣钱,就不搞了,或换个城市再玩几年。人员可以带走,球场却带不走,别说建球场了,企业跑路了拖欠球员工资的事儿也屡见不鲜。再看欧洲足球俱乐部,很多都是百年老店,比如毫不起眼的西班牙人队,却有100多年的悠久历史,他们的足球场往往是扎根当地,与地方城市和人民有血肉关系。再来看中超,上海中远、陕西浐灞、贵州人和、北京人和,打一枪换个地方,你很难想象这是一支球队,奢望当地球迷有感情无疑是痴心妄想。即使像恒大、上港、国安这样的大俱乐部,也没有谁有信心做百年俱乐部,毕竟像河南建业老板胡葆森这样,真正热爱足球并舍得花真金白银的老板太少了。

虽然足球场有诸多好处,但也并不是说一定要大规模兴建。06年世界杯,德国主体育场柏林奥林匹克就是体育场而不是足球场,而罗马和拉齐奥共用的罗马奥林匹克球馆也是体育场。足球场同样存在观众离场地太近,容易影响比赛或引起骚乱等弊端,还很容易被高速飞来的皮球砸中。另外,南美足球场上就经常出现向场地内抛掷杂物等不文明行为,足球场安全问题同样值得关注。目前,就中国的足球环境来说,足球人口很少,球队若不能持续盈利,足球场的运营将会面临很大困难。

首先,谈谈足球场的所有权以及功能性。体育场的所有权一般都属于政府,建设的目的大多是为了承办各级大型运动会,而足球场大多是属于私有财产(指国外)。由于体育场承担很大的社会属性,因此大多由各级政府承建,而足球场大多是足球俱乐部自掏腰包。体育场除了举办足球赛,还可以举办田径比赛、演唱会等,功能性强,而足球场则功能相对单一,主要承办足球比赛(虹口足球场也举办过演唱会)。所以,很多球队宁愿长期租用政府或者足协的体育场,直接交租赁费。俱乐部如果想要自己建设足球场,还要考虑政府规划审批问题,大型体育场馆的建设,政府在用地问题上一向是比较谨慎。而拥有顶级联赛足球俱乐部的球队基本上在大中型城市,中心地带寸土寸金,寻找合适的地点很困难,像虹口足球场,这种处于中心地带的位置已经不太可能,而把足球场建在市郊边远地带,势必会影响观赛人数。

打进热刺新球场首球的亚洲天王孙兴慜

根据统计局公布的规模以上工业企业1-2月盈利数据,一级行业中非汽车交运、食品饮料、电气设备行业盈利增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低;细分行业中,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速较高;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。结合统计局数据与上市公司数据的匹配程度,以及1-2月统计局数据的盈利增速,机械、食品饮料、电力设备行业一季报业绩有望较好。

传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低。我们根据2005年以来月度的行业市净率,计算了截至4月4日的行业市净率分位数。轻工、农林牧渔、食品饮料、家电、通信行业市净率分位数较高,均高于62%。传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。

据不完全统计,中国目前仅有6座足球场(上海虹口足球场和金山足球场、天津团泊和泰达足球场、广州越秀山足球场(改造后)、成都龙泉足球场,但是由于种种原因,大多已经废弃(泰达足球场在“天津大爆炸案”中受损,团泊足球场废弃)。提到足球场,不得不说申花的主场上海虹口足球场,虹口足球场是中国第一座足球场,1999年建成投入使用,至今仍是上海申花的主场。虽然近年来,申花的成绩不佳,虹口足球场上座率也不高,但是球迷却是很幸福,毕竟足球场的观赛体验远强于体育场。众所周知,中国最土豪的球队就是广州恒大,恒大的主场是天河体育场,这也是一座体育场,可见强如恒大也没有足球场。上海上港主场为上海体育场(俗称八万人体育场)、北京国安主场工体都是体育场。人们不免疑惑,为什么国内不大力兴建足球场呢?笔者将从以下三个方面分析,为何中国足球场这么少,建一座足球场有多难?

年初以来陆股通增持煤炭、农业、计算机、零售、机械行业较显著。我们计算了年初以来陆股通持股变化的幅度。由于外资的交易具有一定的延续性,年初以来被增持的行业在5月MSCI提高纳入比例前被继续增持的潜力更大。以陆股通持股占自由流通市值比例的变化算,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。而纺织服装、交通运输、钢铁餐饮旅游行业被陆股通减持。

机械行业:(1)机械行业景气度提升明显。2019年1-2月,国内主要企业挖掘机销量达3.05万台,同比增长40%,工程机械行业景气度较高。3月制造业PMI、PMI生产指数、PMI新订单指数分别为50.5、52.7和51.6,均较2月显著回暖且超过荣枯线。即使考虑春节因素,制造业复苏的态势也较为显著。预计机械行业中注塑机、激光、机器人、工业控制等相关行业将回暖。统计局数据也显示1-2月非汽车交运(包括轨交、船舶、航空、航天等)和专用设备行业利润总额分别同比增长84%和14%,增速在工业行业中排名居前。(2)机械行业年初以来滞涨,且估值具有一定吸引力。机械行业2019年以来上涨38%,涨幅在一级行业中位居中游,但考虑到机械行业2015年6月以来跌幅高达58%,排名第四,机械行业在超跌行业中仍属滞涨。机械行业市净率为2.54倍,市净率分位数为37%,考虑到行业初现拐点,估值具有一定吸引力。(3)机械行业有外资增持潜力。机械行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.4%,在所有行业中位居中游,但年初以来北上资金增持机械行业的幅度为35%,位居第五。三一重工、中国中车等国内机械行业龙头公司已经具备全球竞争力,未来国际化经营空间较大,预计外资配置比例仍有提升空间。

纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,龙头企业被外资增持的空间较大。年初以来,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。结合外资目前的持股比例以及年初以来持股变化,机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

截至4月4日,银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率(ttm)较低,均低于14倍;而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率最低,均低于1.5倍。根据2005年以来数据计算的估值分位数,建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%;传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。综合考虑估值水平的横向比较和历史分位数,银行、石化、建筑和房地产行业目前估值具有吸引力。

机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好。根据统计局公布的规模以上工业企业1-2月盈利数据,一级行业中非汽车交运、食品饮料、电气设备行业盈利增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低;细分行业中,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速较高;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。结合统计局数据与上市公司数据的匹配程度,以及1-2月统计局数据的盈利增速,机械、食品饮料、电力设备行业一季报业绩有望较好。

一季报前瞻:机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好

综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素,我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象;建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化;石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长;机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长;汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。

机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。5月初MSCI将A股纳入比例从5%提升至10%,由于跟踪MSCI的资金中约9成为主动管理,因此外资或将在纳入实施前加快增持A股。纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,龙头企业被外资增持的空间较大。由于外资的交易具有一定的延续性,年初以来被增持的行业在5月MSCI提高纳入比例前被继续增持的潜力更大。年初以来,煤炭、农林牧渔、计算机、零售和机械行业被陆股通增持的幅度在35%以上。结合外资目前的持股比例以及年初以来持股变化,机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

银行、钢铁、煤炭、房地产、建筑行业市盈率较低。我们比较了截至4月4日的不同行业市盈率TTM,行业间市盈率差距较大。传媒、农林牧渔、计算机、通信和机械行业市盈率均超过66倍,而银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率低于14倍。

其次就是费用问题,修建足球场成本巨大,目前中超球队大多无力承担。近年,中超球队投入逐年增加,大有搞“金元足球”的架势。但是,以中国羸弱的球迷市场,加上有限的运营能力,能够实现盈利的球队寥寥无几。在没有当地政府支持的情况下,俱乐部举债投资建足球场不太现实。横向比较国外的球队,英超劲旅托特纳姆热刺队,刚刚启用的新球场“托特纳姆热刺球场”耗资高达10亿英镑,而热刺也因此负债6亿英镑,球队不得不过“节衣缩食”的苦日子。而“争四狂魔”阿森纳,为修建酋长球馆背上巨额债务,年年卖队长,虽然“教授”温格精打细算,至今未能恢复昔日荣光,最后自己也是黯然下课。这些国外运营良好的俱乐部尚且举步维艰,对于急功近利的中国足球来说,让企业自掏腰包来修建足球场,无疑是一件很困难的事。

石油石化:(1)油气行业景气度显著回暖。2018年,3大国有石油公司勘探板块经营利润合计达1174亿元,较2016-2017年连续亏损显著改善。2019年以来,轻质原油期货价格上涨39.3%,预计2019年油气行业仍然维持高景气度。(2)三大国有石油公司2019年勘探资本开支将继续快速增长。2018年3大国有石油公司勘探资本开支达3004亿元,同比增长23.6%,3大国有石油公司计划2019年勘探资本开支合计达3628亿元,预计同比增长21%,油气产业链仍将维持高景气度。(3)石油石化行业年初以来滞涨,且估值具有吸引力。石油石化行业2019年以来仅上涨26%,涨幅在一级行业中位居倒数第四。石油石化市盈率TTM和市净率分别为20.3倍和1.28倍,分别为倒数第8和倒数第3,且市净率分位数为17%,位列倒数第四。(4)石油石化行业有外资增持潜力。石油石化行业陆股通持股占自由流通市值比例为2.7%,在所有行业中位居中游,年初以来北上资金增持石油石化行业的幅度为5%。石油石化行业为大市值公司数量多,外资机构认可度高的行业。美股市场有埃克森美孚、雪佛龙等5家市值超过1000亿美元的油气上市公司(不包括中国3大国有石油公司),预计外资有增持国内油气行业龙头企业的潜力。

上海虹口:国内第一座专业足球场

能容纳10万球迷 诺坎普球场

看估值:银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力。

风险提示:经济复苏力度低于预期,数据和模型存在局限性

公用事业、银行、建筑、石化行业滞涨明显

潜力标的筛选。我们从银行、建筑、石油石化、机械和汽车行业中选择部分基本面有催化,估值较低,外资增持潜力较大的股票,如表3所示。

银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力

机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大

我们对比了一级行业2019年以来以及2015年市场调整以来涨跌幅,行业的PE、PB以及PE和PB的历史分位数,总结了2019年以来陆股通持股变化,并考虑2019年1季度预期,以及行业的基本面催化和景气度预期,推荐银行、建筑、石油石化、机械和汽车行业,并筛选了部分有潜力的标的。

银行、石化、建筑、房地产行业估值具有吸引力。截至4月4日,银行、钢铁、煤炭、房地产和建筑行业市盈率(ttm)较低,均低于14倍;而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率最低,均低于1.5倍。根据2005年以来数据计算的估值分位数,建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%;传媒、零售、房地产、石化、银行行业市净率分位数较低,均低于18%。综合考虑估值水平的横向比较和历史分位数,银行、石化、建筑和房地产行业目前估值具有吸引力。

银行:(1)资产规模和净息差向好。2019年1月和2月,其他存款性公司总资产分别同比增长7.5%和7.7%,增速较2018年第四季度低于7%的水平出现一定提升,向上拐点迹象明显。我们以AA级5年期企业债与1年期银行理财产品收益率之差模拟银行净息差的变动趋势,则3月息差为0.6%左右,高于1-2月约0.4%的水平,银行净息差或出现向上趋势。(2)银行年初以来滞涨,且估值具有吸引力。银行2019年以来仅上涨21%,涨幅在一级行业中位居倒数第二。银行市盈率TTM和市净率分别为7.16倍和0.92倍,均为市场最低,且市盈率和市净率分位数为45%和17%,与其他行业相比偏低。(3)银行有外资增持潜力。银行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.16%,在所有行业中位居中游,年初以来北上资金增持银行业的幅度为23%。作为A股市值最大的板块且具有显著的估值优势,银行业有外资增持的潜力。

建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。综合考虑行业基本面催化、年初以来涨幅、估值吸引力、北上资金增持潜力等因素,我们建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业。银行业资产规模增速和净息差均有触底回升迹象;建筑行业受益于基建增速回暖和一带一路峰会主题催化;石油石化行业受益于油价提升带来的勘探利润显著改善和资本开支加速增长;机械行业受益于工程机械销量快速增长及制造业景气度提升拉动制造业产业链需求增长;汽车行业受益于渠道库存快速去化和销售数据下行促使刺激政策发力。

公用事业、银行、建筑、石化行业年初以来明显滞涨。2019年以来,上证指数上涨30%,深证成指上涨44%,在大级别上升行情中,滞涨行业存在轮动机会,而超跌行业上涨时向上弹性更大。年初以来,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%,传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅较高,均大于56%。

建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低。我们根据2005年以来月度的行业市盈率,计算了截至4月4日的行业市盈率分位数。传媒、农林牧渔、机械、计算机、通信行业市盈率分位数较高,均高于75%。建材、零售、化工、轻工、房地产行业市盈率分位数较低,均低于12%。

从长远看,建设专业足球场肯定是大势所趋,目前,已经有多家中超球队有建造足球场的方案,包括恒大、大连、深圳也有建造足球场的计划,而上港2021赛季可以搬进浦东的新主场,这将是一座可以容纳35000人的现代化专业足球场。虽然建造一座足球场如此之难,但是国内也在大胆的探索,争取在球场硬件势力上,向国际看齐。中国足球现在最缺的就是成绩,不然修建再多再先进的足球场,最后也像团泊、龙泉足球场一样长期沦为废地,岂不是一大笑柄。足球场是一个奇妙的地方,它是一支球队的传统和象征,承载着一个球队的光荣与梦想,痛苦和悲伤。就像一提起老特拉福德,就想到红魔的梦剧场,一说起伯纳乌,就仿佛看到银河战舰缓缓驶来,上面在载满了巨星……期待着中国也有这一天!

细分行业看,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业一季度盈利增速有望较好。我们将统计局公布的工业企业盈利数据与各细分行业代表性上市公司的盈利进行相关性分析,发现饮料、专用设备、电力、建材、煤炭、化工、造纸、有色金属、汽车、钢铁、石化行业匹配程度较高。2019年1-2月,非汽车交运、饮料、珠宝、专用设备、食品、电气设备行业盈利增速有望较好;石化、钢铁、汽车、有色金属、造纸、化工、煤炭行业盈利下滑显著。

广州恒大天河体育场:外圈有跑道

建议关注银行、建筑、石化、机械、汽车行业

年初以来公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小。2019年以来,A股市场强劲上涨。上证指数上涨30%,深证成指上涨44%。农林牧渔、计算机、非银金融、电子、建材行业涨幅领先,涨幅均超过46%。相比之下,公用事业、银行、建筑、石油石化和餐饮旅游行业涨幅较小,均低于27%。本轮行情市场涨幅较大,大级别上升趋势已经确立。在大级别上升行情中,几乎所有行业都会有轮动机会,因此,滞涨的行业若基本面出现改善或存在低估,则后续补涨空间较大。

看业绩:机械、食品饮料、电力设备行业增速有望较好。

有消息称许老板要为恒大建球场

汽车行业:(1)汽车行业景气度触底,去库存力度显著。2019年1-2月,汽车销量增长率约-17.5%,增速接近2011年以来的最低水平。但3月汽车经销商库存预警指数降至55.3,较2018年11月的75.1降幅明显,表明汽车渠道库存去化显著。(2)汽车消费刺激政策有望使行业进入景气周期。2019年1月底,发改委等十部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的的实施方案》,其中促进汽车消费为方案重点。由于今年汽车销售数据仍差,后续汽车以旧换新等政策力度有望较大,行业低基数下,刺激政策有望使得行业进入景气周期。(3)汽车行业年初以来滞涨,且估值具有一定吸引力。汽车行业2019年以来上涨29%,涨幅落后于大盘,更显著落后于食品饮料、家居、家电等消费板块。汽车行业市盈率为21.1倍,市净率为2.05倍,与其他行业比处于偏低水平,汽车行业市净率分位数为37%,也低于历史中枢。(4)汽车行业有一定外资增持潜力。汽车行业陆股通持股占自由流通市值比例为4.8%,高于市场平均水平,但年初以来北上资金增持汽车行业的幅度仅为4%,位居倒数第六。我国汽车消费市场潜力较大,且行业龙头企业优势显著,作为北上资金较为青睐的行业,汽车行业今年被增持较少与基本面较差有关。随着行业景气度见底,国内龙头汽车公司有被外资增持的空间。

看外资:机械、计算机、零售、有色金属行业被外资增持潜力较大。

一级行业中,非汽车交运、食品饮料、电气设备行业一季度盈利增速可能较高。我们将统计局公布的工业企业盈利数据对标到一级行业层面,发现石油石化、煤炭、有色金属、公用事业、钢铁、化工、建材、机械、汽车和食品饮料行业上市公司盈利增速和国家统计局数据相关性较高。根据统计局数据,2019年1-2月,非汽车交运、食品饮料、电气设备行业利润总额增速较高,钢铁、石油石化、汽车行业盈利增速较低。

建筑:(1)基建投资增速加速回暖。2019年1-2月,基建投资(不含电力)累计同比增长4.3%,增速较2018年全年提升0.5个百分点;铁路和道路投资分别同比增长22.5%和13.0%;增速较2018年提升27.6和4.8个百分点。3月建筑业PMI指数和建筑业PMI新订单指数分别为61.7和57.9,不仅环比提升,且高于2018年同期水平。(2)一带一路峰会4月下旬即将召开。2017年年初至5月首届峰会前建筑行业最高上涨23%,具有显著超额收益,且峰会前后大量建筑企业宣布一带一路相关订单。(3)建筑行业年初以来滞涨,且估值具有吸引力。建筑行业2019年以来仅上涨25%,涨幅在一级行业中位居倒数第三,且2015年6月以来下跌达51%,跌幅超过市场平均水平。建筑行业市盈率TTM和市净率分别为13.4倍和1.46倍,均为市场倒数第五,且市盈率和市净率分位数为28%和34%,与其他行业相比偏低。(4)建筑行业有外资增持潜力。建筑行业陆股通持股占自由流通市值比例为1.7%,在所有行业中位居倒数第七,年初以来北上资金增持建筑行业的幅度为14%。中国建筑行业在全球具有很强的竞争力,外资有望增持建筑行业头部公司。

银行、煤炭、石化、钢铁、建筑行业市净率较低。截至4月4日,食品饮料、计算机、医药、农林牧渔和餐饮旅游行业市净率较高,均超过3.8倍,而银行、煤炭、石油石化、钢铁、建筑行业市净率较低,均低于1.5倍。

行业配置:建议关注银行、建筑、石化、机械和汽车行业。

2015年6月以来传媒、计算机、军工、机械和纺织服装行业跌幅较大。从上轮行情市场高点2015年6月15日至今,上证指数和深证成指分别下跌37%和42%。同期不同行业表现分化非常严重,食品饮料、银行和家电行业取得正的收益率,而传媒、计算机、国防军工、机械和纺织服装行业跌幅大于56%。年初以来计算机等行业反弹幅度较大也与此前跌幅较大有关。因此,过去3年市场调整中跌幅较大的行业可能反弹空间更大。

首先,什么是专业足球场(以下简称足球场),跟普通球场有什么区别?目前,最常见的球场为大型综合体育场(以下简称体育场),最大的特点是球场外有一大圈标准四百米跑道,目前大多中超球队所用的球场就是这种。足球场外圈没有跑道,球场更紧凑,球迷可以近距离的欣赏比赛,现场感、比赛气氛以及观赏性大大好于体育场。在欧洲五大联赛,足球场很普及,比如大家很熟悉的老特拉福德球场,还有伯纳乌、诺坎普、温布利、海布里、威斯特法伦等,而备受中国球迷关注的的武磊,其母队西班牙人的主场埃尔普拉特球场,同样是足球场。日前,中国足协提出要把中超联赛,打造成世界第6大联赛,那么中国有没有足球场呢?

纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低。我们计算了截至4月4日的陆股通持股占行业自由流通市值比例。5月初MSCI将A股纳入比例从5%提升至10%,由于跟踪MSCI的资金中约9成为主动管理,因此外资或将在纳入实施前加快增持A股。目前陆股通持股比例较低的行业或有较大的增持空间。食品饮料、家电、餐饮旅游为陆股通持股比例较高的行业,陆股通持股均超过自由流通市值的13%,而纺织服装、化工、军工、有色金属、计算机行业陆股通持股比例较低,均低于1.6%。

风险提示:经济复苏力度低于预期,数据和模型存在局限性。